테더(USDT)와 관련된 신용등급이 S&P글로벌에 의해 하향 조정되자, 파올로 아르도이노 테더 CEO와 여러 시장 분석가들이 즉각 반발하고 나섰다. 아르도이노는 S&P가 테더가 보유하고 있는 모든 자산과 수익을 충분히 반영하지 않았다는 주장이다.
테더에 따르면, 최근 공개된 2025년 3분기 감사 보고서에서 테더 그룹의 총 자산은 약 2,150억 달러(약 316조 5,500억 원)이며, 총 스테이블코인 부채는 약 1,845억 달러(약 271조 2,000억 원)로 나타났다. 이는 자산이 부채보다 약 305억 달러(약 44조 8,500억 원) 더 많다는 것을 의미한다. 아르도이노는 이 중 약 70억 달러(약 10조 2,900억 원)는 스테이블코인 준비금 외의 초과 자본으로 존재하며, 별도로 약 230억 달러(약 33조 8,100억 원)의 이익잉여금을 테더 그룹 자본에 포함시켰다고 설명했다.
그는 또한 S&P가 테더 그룹이 보유한 추가 자본이나 매달 발생하는 약 5억 달러(약 7,350억 원)의 미국 국채 수익을 고려하지 않았다고 지적하며, 신용등급 산정 과정에서 심각한 누락이 있었음을 강조했다. 이러한 반발은 세계 최대 규모의 스테이블코인 발행사인 테더와 전통적인 신용평가기관 간의 명백한 입장 차이를 드러낸다.
테더는 자산의 투명성과 수익 구조를 강조하고 있지만, 시장에서는 외부 회계 감사의 여부와 테더의 채권 중심 포트폴리오의 안정성에 대하여 여전히 의문을 제기하고 있다. S&P의 신용등급 하향은 전통 금융 관점에서의 리스크 평가 결과로 해석되며, 테더는 이러한 리스크를 뛰어넘은 안정성을 강조하고 있지만 회계의 투명성과 독립 감사의 유무는 향후에도 핵심 논점으로 남을 것으로 보인다.
이러한 상황에서 스테이블코인 시장이 제도권에 가까워질수록 외부 신용평가와의 조율은 불가피하다. 만약 테더의 자산 구조와 수익 모델이 안정적으로 지속된다면 단기적인 충격은 비교적 제한적일 수 있을 것이다. 따라서 투자자들은 향후 테더의 회계 투명성 및 외부 평가 기관과의 관계에 더욱 신경을 써야 할 것으로 보인다.
